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投資快報發布時間：19-09-2109:19廣東投資快報傳媒有限責任公司官方帳號公司作為LED行業龍頭，在周期下行階段逆勢擴張，預計將進一步提高市場占有率。集成電路方面，在中美摩擦背景下，國內品牌供應鏈實現國產化意愿強烈，看好公司第三代化合物半導體受益國產替代催化，加速替代海外供應商。LED降價接近尾聲，臺系廠商營收環比增長。我們認為LED降價接近尾聲，主要因國內LED芯片廠商存貨出現下滑、臺系廠商月度營收環比增長和LED芯片制造接近現金成本。(1)存貨出現下滑：以主要的四家上市公司(三安光電、華燦光電、乾照光電和德豪潤達)為參考，由2017Q1以來，中國主要的LED芯片廠商存貨呈現上漲趨勢，由27.37億元增長至2019Q1的56.68億元，主要因國內廠商大幅擴產所致。2019H1，LED芯片存貨首次出現下滑，由56.68億元下滑至56.67億元，停止增長并出現下滑，主要因多家廠商降低開工率(華燦光電)或關閉工廠(德豪潤達關閉LED工廠)。(2)月度營收環比增長：根據臺系廠商發布的營收月報，LED芯片收入于6月觸底，達今年2月以來最低點。進入7月份以來，臺系LED芯片廠商收入觸底反彈，實現連續2個月度環比增長。綜上所述，我們認為LED芯片行業周期下行接近尾聲，看好公司作為LED芯片龍頭，受益周期下行逆勢擴張，市場占有率提升。(3)接近現金成本：根據臺系廠商的季度數據，自2017Q4以來，臺系LED芯片廠商ebitdaMargin呈現快速下降趨勢，2019Q1到達階段底部開始出現拐點，于2019Q2出現回升，數據表明，LED芯片企業已經接近現金成本，Ebitda由高位下降至接近0%，廠商降價和擴產動能有限。集成電路業務進展順利，受益國產替代催化。中美貿易摩擦持續加劇，國內以華為為首的企業被美方多次針對，這推動了國內廠商實現供應鏈國產化的決心。公司在第三代化合物半導體業務推進順利，全資子公司三安集成已取得國內重要客戶的合格供應商認證。看好公司在射頻端實現突破，目前射頻業務HBT、pHEMT代工工藝線已經批量供貨并得到客戶一致好評，產品涵蓋2G-5G手機射頻功放WiFi、物聯網、路由器、通信基站射頻信號功放、衛星通訊等市場應用。投資建議：由于LED芯片價格競爭，下調前次盈利預測，19-21年預計實現凈利潤由32.7041.8850.89億元下調至20.1731.0339.14億元。后續，看好公司受益LED芯片降價接近尾聲，龍頭地位將充分受益價格觸底反彈;同時，看好公司集成電路業務受益國產替代催化，加速替代海外供應鏈廠商，維持“增持”評級。

關鍵字標籤：best led chip